中证鹏元资信评估股份有限公司
中证鹏元公告【2025】428 号
中证鹏元关于关注佳禾智能科技股份有限公司可转债募投
项目变更事项的公告
中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称“中证鹏元”）对佳
禾智能科技股份有限公司（以下简称“佳禾智能”或“公司”，股票
代码：300793.SZ）及其发行的下述债券开展评级。除评级委托关系
外，中证鹏元及评级从业人员与公司不存在任何足以影响评级行为独
立、客观、公正的关联关系。
上一次评级结果
债券简称 上一次评级时间
主体等级 债项等级 评级展望
佳禾转债 2025 年 6 月 19 日 A+ A+ 稳定
根据公司于 2025 年 8 月 29 日发布的《佳禾智能科技股份有限公
司“佳禾转债”2025 年第一次债券持有人会议公告》以及相关的股
东大会决议公告、2025 年 8 月 13 日发布的《佳禾智能科技股份有限
公司关于变更募集资金用途的公告》，公司拟将“佳禾转债”尚未投
入的募集资金 7.04 亿元及其利息收入、理财收益用于收购 BD KG 全
部有限合伙权益、BD GmbH 全部股份及 BD KG 的股东借款1，同时项目
实施主体由江西佳禾电声科技有限公司（以下简称“江西佳禾”）变
更为 Cosonic International Pte. Ltd.（以下简称“佳禾国际”或
“买方”），上述事项已通过公司股东大会及债券持有人审议。
根据公开信息及向公司了解到，本次变更募集资金用途的主要原
Verwaltungs-GmbH。
因是：公司认为因外部环境变化，原募投项目产品订单增长未达预期、
既有产能已可满足短期需求等，原募投项目尚未达到成熟的建设条
件，若继续推进原募投项目建设，新建设项目带来的大规模固定资产
投入可能导致项目收益不及预期、投资回收期延长的风险；同时公司
希望通过收购 BD KG 实现“高端制造+品牌运营”双轮驱动，形成公
司发展的第二增长曲线。本次收购标的 BD KG 系一家德国高端音频设
备制造商，初步收购价款为 12,200 万欧元，交易完成后公司将间接
持股 BD KG 100%股权并对其实现控制。BD KG 近年主要财务指标如下
表所示。
财务指标（万元人民币） 2023 年/年末 2024 年/年末 2025 年 1-5 月/5 月末
总资产 26,867.98 29,815.79 32,583.87
总负债 24,930.21 25,430.19 26,432.39
所有者权益 1,937.77 4,385.59 6,151.48
营业收入 58,174.02 67,657.07 26,114.47
净利润 -3,558.27 6,408.75 1,268.81
经营活动现金流净额 4,281.43 4,289.96 -2,171.59
中证鹏元关注到，本次收购标的公司评估增值率较高，公司或面
临商誉减值风险。根据银信资产评估有限公司的评估报告，截至评估
基准日 2025 年 5 月 31 日，BD KG 的全部合伙权益价值为人民币 88,800
万 元 ， 较审 计后的 合 并 报表 归属于 母 公 司的 所有者 权 益 账面 值
负债率为 81%，若未来该标的公司经营未达预期，公司或出现较大的
债务管理压力及商誉减值风险。本次交易涉及境外投资，资金的汇出
尚需境内主管机构批准，本次交易能否通过上述审批或备案程序以及
通过的时间存在不确定性，本次交易能否顺利完成交割以及交割时间
均存在不确定性。中证鹏元认为，本次募投项目变更事项暂未对公司
生产经营、财务状况及偿债能力造成重大不利影响。
此外，中证鹏元关注到，因“佳禾转债”募集资金用途变更触发
回售权，公司已于 2025 年 9 月 4 日进行了第一次提示性公告，后续
中证鹏元将密切关注回售进展。
综合考虑公司现状，中证鹏元决定维持公司主体信用等级为 A+，
评级展望维持为稳定，“佳禾转债”信用等级维持为 A+，评级结果
有效期为 2025 年 9 月 8 日至“佳禾转债”存续期。中证鹏元将持续
跟踪以上事项对公司主体信用等级、评级展望以及“佳禾转债”信用
等级可能产生的影响。
特此公告。
中证鹏元资信评估股份有限公司
二〇二五年九月八日
附表 本次评级模型打分表及结果
评分要素 指标 评分等级 评分要素 指标 评分等级
初步财务状
宏观环境 4/5 8/9
况
业务状况 行业&经营风险状况 3/7 财务状况 杠杆状况 9/9
行业风险状况 3/5 盈利状况 中
经营状况 3/7 流动性状况 6/7
业务状况评估结果 3/7 财务状况评估结果 8/9
ESG 因素 0
调整因素 重大特殊事项 0
补充调整 0
个体信用状况 a+
外部特殊支持 0
主体信用等级 A+
注：（1）本次评级采用评级方法模型为:技术硬件与半导体企业信用评级方法和模型（版本号：cspy_ffmx_2023V1.0）、外部特
殊支持评价方法和模型（版本号：cspy_ffmx_2025V1.0）；（2）各指标得分越高，表示表现越好。
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